今年政府（fǔ）工作（zuò）報告提（tí）出深化增值稅改革，今（jīn）年將製造業、采（cǎi）礦（kuàng）業等行業現行16%的稅率降至13%，將交通（tōng）運輸業、建築業等行業現（xiàn）行10%的稅率降至9%；保持6%一檔的稅率不變。除原油（yóu）期（qī）貨外，

國內商品期貨均為含增值（zhí）稅計價。然而實際上，上遊企業是否按照減稅幅（fú）度同步降（jiàng）低出廠（chǎng）價是不確定的，更大程度（dù）上是受到產業鏈上下遊議價能力的影響（xiǎng）。

對工業品市場影響

與黑（hēi）色相關的行業，包括采礦（kuàng）業、焦化、鋼廠、製造業均執行16%降至13%的降稅政策，隻有建築業為10%降至9%，經測算，在假定價格不（bú）變（biàn）的情況下，計入其（qí）他附加稅及所得（dé）稅影響（xiǎng），建築（zhù）業

會因降稅而提高0.45%左右的總稅負，其他行業（yè）降低0.77%左右的總稅負。從稅後（hòu）利潤的角（jiǎo）度上，對建築業相對不利，也因（yīn）此可（kě）能導致降稅落地前，參與竣（jun4）工決算的工（gōng）地暫緩進程(即實際完成施工但延緩工（gōng）決算以（yǐ）減少銷項稅，竣工數（shù）據失真)。本次降稅將會降低建築業（yè）利潤、提高黑色係其他行業利潤，但對於（yú）絕對價格（gé）有重（chóng）心（xīn）相對下移的預期，但製造（zào）業方麵則可能由於降價而相應刺激消費。同時需要進（jìn）一步關注製造業的（de）刺激政策以及會否有（yǒu）

配套的出口退稅下降（jiàng）措施出台。(一德期貨)對有色（sè）金屬市場來說，將創造一定的正套機會，從而導致有色金屬品種跨（kuà）期價差結（jié）構發生變化，呈近強遠弱（ruò）的結構。增值稅下調正式（shì）執行之後，有色金屬庫（kù）存轉移壓力將增大，如果保稅區庫（kù）存流入國內市場加速，這將給國內供給增長造成一（yī）定壓力，利空內盤期價。(東證期貨（huò）)

對油品的影響：到（dào）岸成本顯著下降

以金聯（lián）創目（mù）前進口燃料油價格來看，減稅政策落地實施後（hòu），增值稅將相應下調3%，由16%下調至13%，另外燃料油產品的消費稅屬於價內稅，增值稅下調的幅度也相（xiàng）應降低征收消費稅的（de）額度，折合一

噸進（jìn）口燃料油的到岸成本（běn）將下降162元/噸。增值稅降低後使得（dé）煉廠或生產企業的原料成本下降將有（yǒu）利於擴大石油產品的（de）進口量。另外，增（zēng）值稅16%檔位下降3%對於石化企業的（de）利潤將帶來重大改善。以（yǐ）金聯創目前核（hé）算煉油企業（yè）利潤來看，目（mù）前每加工一噸勝利原油的利潤將減虧22元/噸。當前煉油佱業受到高額消費（fèi）稅以及國內成品油供過於求的雙重壓製，煉油利潤不斷縮水，地煉生存空間也不斷被擠壓（yā），降稅減費有益於煉油盈利改（gǎi）善將有（yǒu）助於更多企業向產業鏈附加值更高的化工產品（pǐn）拓展。

對化工影響：明顯分化（huà）

增值稅下調對於（yú）能源化工領域的影響主（zhǔ）要（yào）通過兩條路徑傳導，一方麵減稅降費中長期利好需求（qiú）側，目前在市場預期層麵，宏觀利好對於各品種的提振（zhèn）作用（yòng）具有普適（shì）性；另一方（fāng）麵，增值稅下調意味著商品含（hán）稅價格的降低，鑒於各品（pǐn）種上遊議價能力（lì）與進口比重不同，此路徑的影響存在差異。紙漿期貨（huò）標的(針葉漿)完全依賴進口（kǒu），增（zēng）值稅下調的短期利空效應會強於（yú）其（qí）它品種（zhǒng）。理論上，在美金報價不變的情況下，增值稅的下調會使得國內人民幣（bì）報（bào）價直接下降2.6%。在針葉漿貿易中，下遊紙廠直接從上遊漿廠買漿的比例也比較高。若貿易商強（qiáng）行（háng）挺價，下遊紙廠或會增加直購的比例（lì）。類（lèi）似地，對外依存度

較高（gāo）的乙二醇（chún）、LLDPE等品種也都會受到進口貨源成本下降的影響。

從跨期套利角（jiǎo）度來看，2018年5月1日增值稅率由17%降至16%時，多數（shù）化工品5-9價差基本未（wèi）受到影響，主要（yào）是因為實施時（shí）間為5月1日，位於兩個主力合（hé）約（yuē）交割日之前，因此受影響程（chéng）度有限。本次增（zēng）值稅下調如果仍是5月（yuè）1日開始執（zhí）行，預（yù）計仍（réng）不會對期貨曲線結構造成明顯影響。具體降（jiàng）稅時間（jiān）具有不確定性，如果降稅執（zhí）行時間相較市場目前預期的5月1日（rì）延後，那麽商品期貨市場的遠期（qī）曲線（xiàn）結構將重新調整（zhěng）。